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加入WTO后的中国资本市场及其主要法律问题
作者:阙波 发布时间:2002-08-01
WTO与金融--三军之困

加入WTO后的中国资本市场及其主要法律问题

□ 阙 波


加入WTO作为中国经济融入全球市场的重要标志,不仅促进了国内贸易经济的全球化,并且在推动金融服务的对外开放方面也发挥了积极的作用。尽管资本市场的国际化包括资本市场服务业的开放和外汇资本项目的自由流动,而后者并不包括在WTO的议程范围,但WTO有关金融服务业的法律制度以及中国有关证券服务业的入世承诺已经对中国资本市场的未来发展产生了重要的影响。
根据中国加入WTO议定书附件9《服务贸易具体承诺减让表》规定,我国在证券业方面的国际承诺包括:一是外国证券机构在华设立的代表处可以成为中国所有证券交易所的特别会员;二是允许设立中外合资的基金管理公司,从事国内证券投资基金管理业务,外资比例在加入时不得超过33%,加入后3年内外资可增加至49%;三是加入后3年内,允许设立中外合资证券公司,从事A股承销、B股和H股以及政府和公司债券的承销和交易,外资比例不超过1/3. 中国入世在服务贸易领域的具体承诺内容可参见外经贸部网站:www.moftec.gov.cn. 此外,由于证券服务从属于金融服务贸易领域,因此,WTO有关金融服务业的基本法律规范同样适用于资本市场,其中包括最惠国待遇、国民待遇、市场准入和透明度原则等。
虽然按照对等原则,我国证券服务业在入世后也可以进入其他缔约国金融市场,并享受该国资本的同等待遇,但与国外资本市场相比,我国证券市场无论是在资产规模、资金实力、管理机制、经营效率、还是人才素质等,都不尽完善。这就决定了我国资本市场在入世后面临一定的挑战,其主要体现在对部分上市公司、资本市场管理体制、证券经营机构以及证券行业人才的冲击方面,对上述方面的影响实质上也是对我国资本市场现有的法律制度和监管体制的挑战。

一、简化股票核准程序,
提高市场准入的透明度

与海外成熟市场经济国家不同的是,我国资本市场的创建最初是以国有企业融资为主要目标,因此资本市场准入机制从一开始就带有计划经济的特色,其表现为资本市场准入主体以国有企业为主和股票发行实行核准制度。公司法规定,只有最近三年连续盈利且总股本不少于人民币5000万元的公司才能上市,使国有企业处于突出地位,因为符合这样的要求的私有企业十分少。《公司法》还进一步规定了原国有企业依公司法改建而设立的,以及主要发起人为国有大中型企业的,以前的盈利记录可以连续计算,从公司法看,中国公司上市条件主要是为国有企业规定的。
在股票发行制度上,证券法实施以前,实行的额度管理,后实行了核准制度,但在实践中仍出现了一些问题,如企业实现上市发行的标准是依据报审材料进入发行审核委员会的先后顺序而不是企业优劣,此外还受到数量限制、指标有限和交易市场的制约。
加入WTO后,中国资本市场准入的程序应当进行简化改革。首先应当实行与国际惯例相符的发行核准制度,综观各国证券发行的管理模式基本分为两种:登记制和核准制。美国和日本是登记制的典型代表,这种管理体制强调严格的信息披露,要求发行人将所有与发行相关的资料信息完全公开,在保证投资者获得充分信息的前提下,监管机构允许其发行股票,并且没有数量与先后顺序得限制;欧洲大陆
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