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股票全球发行的承销安排
作者:于绪刚 发布时间:2000-04-01
股票全球发行的承销安排
□于绪刚
证券市场国际化很重要的一个方面是股票的全球发行(Global Offerings)。全球发行可提高公司在全球的知名度与市场份额,但公司走向全球发行市场的原因往往在于筹资规模太大。1984年11月,“英国电信”通过公开发行出售了公司50.2%的股份,筹资39亿英镑;1999年11月,“香港有线”发行了4.14亿股,筹资43亿多港元。如此大的筹资需求是一地市场所无法满足的。为此,发行人需向全球寻找投资者。
股票全球发行往往涉及到全球市场的每个角落,因此,与单一国内发行相比,其承销安排较为复杂。
一、全球发行承销团的组成与合同结构
全球发行的承销团一般由美国承销团、国际承销团与发行人所在地的承销团组成。美国在全球证券市场中的主导地位决定了全球发行的承销安排中一般都有美国承销团。
80年代,美国承销团大多通过私募发行方式帮助发行人进入美国市场;90年代初,国际发行人大多通过向机构投资者(QIBs)定向配售进入美国144A市场;当前许多发行人通过SEC注册方法进入美国公开发行市场。这种转变的原因在于发行人期望在NYSE或NASDAQ取得上市资格,从而实现双重上市目的。国际承销团大多通过私募发行的方法在全球市场为发行人寻找投资伙伴。发行人本土承销团一般在本地安排首次公开发行(IPO),获得上市地位。因此,在目前的全球发行中,组成三个以上承销团,安排两个IPO的现象并不少见。
规范全球股票发行承销活动的通常是承销商基于多年业务惯例而签署的合同。
一般来说,全球协调人要与发行人签定一份总协调与控制促销活动协议,规范全球发行的一般事宜。在英国,该协议通常称为《有序推销协议》(Orderly Marketing Agreement)。在美国,该种协议往往体现为发行人向承销商出具的单方信函,说明:(1)股票销售区域、每一区域发行的性质
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